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前回は、経営者目線の「ROA（総資産利益率）」と株主目線の「ROE（自己資本利益率）」について解説しました。投資家や株主は、単なる利益の「金額」ではなく、投下した資本に対する「パーセンテージ（効率）」を重視します。今回は、その「ROE」を劇的に引き上げる、ある種の「魔法」についてお話しします。しかし、その魔法には「会社の安全性」を犠牲にするという重い代償が伴います。

ポイント① 借金をして利益効率を高める「財務レバレッジ」の魔法

ROEは、次のように2つの要素に分解することができます。

ROE ＝ ROA × 財務レバレッジ（総資産合計 ÷ 純資産）

ここで登場する「財務レバレッジ」とは「てこ」のことです。借金（他人の資本）をてこにして少ない自己資金で大きな投資を行い、自己資本に対するリターン（ROE）を飛躍的に高める効果を「財務レバレッジ効果」と呼びます。

手持ちの自己資金が1億円あり、利回り10%が見込める賃貸マンションの投資案件があったとします。

無借金のA案ではROE10%でしたが、借金をしたB案ではROEが73%にまで跳ね上がりました。事業そのものの利益率（ROA）は同じ10%でも、負債の依存率を高めて大きな投資を行えば、出資者にとっての投資利回り（ROE）は飛躍的に高まります。これが財務レバレッジの魔法です。

ポイント② 「魔法」が引き起こす逆回転——自己資本比率の悪化

「銀行の金利以上に利回りが稼げるなら、借金をして投資した方が得じゃないか！」と思うかもしれません。しかしこの魔法には決定的な弱点があります。それが借金が増えることによる「自己資本比率の悪化」という安全性の低下です。

A案の自己資本比率は100%（非常に安全）ですが、B案の自己資本比率はわずか10%（自己資金1億円÷総資産10億円）しかありません。もし経済環境が悪化して、不動産投資の利回りが10%から2%に落ち込んだらどうなるでしょうか。

借金をして投資をするということは、事業がうまくいっている時はレバレッジが効いてリターンが高まりますが、事業が少しでも傾いた時にはそのレバレッジが「逆回転」し、一気に赤字転落・資金ショート（倒産）の危険性を高める諸刃の剣なのです。

ポイント③ 無借金経営＝善とは限らない。アクセルとブレーキの最適バランスを探す

中小企業の経営において、「安全性を高める（倒産リスクを減らす）」ことと「ROEを高める（資本効率を上げる）」ことは、往々にしてトレードオフ（あちらを立てればこちらが立たず）のジレンマに陥ります。

• 自己資本比率を高めて安全性を追求しすぎると、投資効率（ROE）が悪化し、「資金を遊ばせていて成長しない会社」になってしまいます。
• 逆に、ROEの向上を求めて借金（財務レバレッジ）を増やせば、自己資本比率が低下し、不況時にたちまち倒産の危機に瀕することになります。

会社としては、無借金経営が常に望ましいわけではなく、会社の置かれた状況や環境によって、都度あるべき借入の割合を検討する必要があります。これは経営者と、その判断を数字で支える顧問税理士などの専門家が連携して取り組むべき重要な課題です。

経営分析の数字は、このアクセル（収益性）とブレーキ（安全性）の踏み具合を客観的なデータとして突きつけてくれます。自社の現在の自己資本比率とROEを見比べながら、「今のウチの会社は、もう少しアクセルを踏んで勝負に出るべきか、それともブレーキを踏んで安全性を高めるべきか」を考えてみてください。

まとめ

ROEを高めるには、借入金を活用する「財務レバレッジ」という強力な方法があります。しかしそれは、不況時に倒産リスクを高める「自己資本比率の低下」と表裏一体です。会社の「稼ぐ力（収益性）」と「潰れない力（安全性）」の最適バランスを見つけることこそが、経営者の最も重要な役割のひとつです。

資本回転率・損益分岐点・CVP分析など、引き続き実践的なテーマを今後の記事で順次取り上げていく予定です。引き続きご覧いただけますと幸いです。